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中金:维持安徽皖通高速公路跑赢行业评级 目标价10.37港元
发布时间:2022-05-25 20:53

html模版中金:维持安徽皖通高速公路跑赢行业评级 目标价10.37港元

  中金发布研究报告称,维持安徽皖通高速公路(00995)“跑赢行业”评级,保持2022/23年盈利预测不变,当前H股股价对应2022/23年5.8倍/5.5倍市盈率,10.3%/11%股息率,目标价10.37港元,对应8.1倍2022年市盈率和7.6倍2023年市盈率,较当前股价有38.8%的上行空间。

  中金主要观点如下:

  2021年业绩略超该行预期

  公司公布2021年业绩:公司2021年并表安庆大桥公司后,实现收入40.3亿元,追溯调整口径同比增长33.6%,实现归母净利润15.1亿元,对应每股盈利0.91元,追溯调整口径同比增长73.7%,略高于此前业绩预告中枢并略超该行预期,主要由于新收购安庆大桥公司业绩贡献超该行预期。

  若不考虑并表安庆大桥公司影响,公司2021年收入同比增长31%,较2019年增长17.1%,归母净利润同比增长51.4%,较2019年增长26.7%。单四季度来看,4Q21公司实现收入14.5亿元,归母净利润4.2亿元,扣除4Q并表影响后,收入较4Q19年增长36.2%,归母净利润较4Q19年增长26.1%。

  公路主业具有良好成长性,多重因素驱动2022年业绩或持续高增。

  合宁高速安徽段改扩建完成后2021年车流量同比+12.6%,通行费同比+41.3%,合宁高速江苏段去年年底改扩建完成,或驱动2022年的车流量增长;

  宁宣杭高速有望扭亏:2021年受相邻国道施工及黄牌货车禁行影响,宁宣杭仍亏损1.7亿元,该行认为随着宁宣杭高速江苏和浙江段的开通,车流量上涨或促使宁宣杭高速扭亏;

  安庆大桥公司或带来新增长:1)安庆长江公路大桥运营成熟,2021年收入3.4亿元,占大桥公司收入的72.3%,毛利率高达82.5%,贡献稳定盈利;2)岳武高速安徽段2021年车流量同比增长31.4%,通行费收入同比增长61.0%,bet必威体育,作为连接上海、武汉的重要通道,该行认为未来随着疫情稳定、经济复苏带动货运物流大幅增长或促进车流量同步增长,为公司业绩带来正向贡献。

  高分红比例,防御价值凸显。2021年公司DPS为0.55元,分红比例为60%,公司于2021年11月公告的《股东回报规划》将未来三年分红比例提升至60%,位于高速公路上市公司中较高水平。

  风险提示:疫情反复,宁宣杭浙江段通车晚于预期。

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